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文｜美股研究社（ID：meigushe）

作為全球知名的電商巨頭，亞馬遜的電商業(yè)務(wù)在全球都有它的身影，主業(yè)務(wù)的營(yíng)收實(shí)力也成就了它在電商領(lǐng)域的霸主地位。只是隨著電商業(yè)務(wù)增速放緩，外界也自然擔(dān)憂亞馬遜的營(yíng)收能力會(huì)受到影響。4月25日，亞馬遜對(duì)外發(fā)布了它在2019年第一季度的新財(cái)報(bào)。

從亞馬遜的這份財(cái)報(bào)來看，它的營(yíng)收跟凈利潤(rùn)雖說實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，兩個(gè)核心數(shù)據(jù)的增速都是在放緩，尤其是電商業(yè)務(wù)的營(yíng)收再次放緩。受財(cái)報(bào)影響，亞馬遜盤后的股價(jià)出現(xiàn)了不小的波動(dòng)。

作為曾登頂萬億美元市值俱樂部的巨頭，亞馬遜仍然備受投資者的認(rèn)可，只是在電商業(yè)務(wù)放緩的前提下，亞馬遜也很迫切的需要挖掘新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力，AWS是否真的能夠承擔(dān)這個(gè)重任？

美股研究社通過解讀亞馬遜的這份新財(cái)報(bào)，也許能夠幫助投資者更加理性客觀的看待亞馬遜在接下來的發(fā)展。

新財(cái)報(bào)利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期，但亞馬遜營(yíng)收增速正持續(xù)放緩   

4月24日，美股科技股集體上漲，尤其是FAANG均漲超1%。其中Facebook漲1.29%，市值為5247.76億美元；亞馬遜漲近2%，市值逼近9500億美元；蘋果漲1.4%，市值超過9700億美元；；奈飛漲1.21%，市值為1669.59億美元；谷歌漲1.26%，市值為8790.56億美元。在美股科技股上漲的背后，其實(shí)還是因?yàn)橥饨鐚?duì)于它們新一季度的財(cái)報(bào)關(guān)注度頗高。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，亞馬遜第一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)17%，達(dá)到597億美元，超出分析師596.5億美元的預(yù)期，對(duì)比上個(gè)季度的營(yíng)收收入來看，亞馬遜的增速并沒有帶來太大的驚喜。在第四季度亞馬遜凈銷售額724美元，比2017年同期605美元增長(zhǎng)20%；營(yíng)業(yè)收入增加至38億美元，2017年同期則為21億美元。第四季度凈收入為30億美元 。

利潤(rùn)增長(zhǎng)成為亞馬遜財(cái)報(bào)的最大亮點(diǎn)，第一季度凈利潤(rùn)為35.61億美元，去年同期為16.29億美元，市場(chǎng)預(yù)期23.81億美元。亞馬遜的各項(xiàng)業(yè)務(wù)正在為這家公司貢獻(xiàn)可觀的現(xiàn)金流。

亞馬遜將營(yíng)收來源分為三大類，包含北美市場(chǎng)、國(guó)際市場(chǎng)，以及AWS。

從這份財(cái)報(bào)來看，幾個(gè)營(yíng)收來源雖說都有實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但環(huán)比增速卻各有不同。在第一季度，亞馬遜在北美市場(chǎng)在的營(yíng)收為358.12億美元，國(guó)際市場(chǎng)的營(yíng)收為161.92億美元，同比增長(zhǎng)僅9％，由于新的政府法規(guī)，在中國(guó)市場(chǎng)的失敗，以及無法實(shí)現(xiàn)在印度市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)，亞馬遜顯然需要更多支持。

AWS的營(yíng)收為76.96億美元，同比增長(zhǎng)41%，而去年同期為49%。AWS增速加速正在放緩，對(duì)比微軟Azure還是保持70%的增速，這并不是一個(gè)好現(xiàn)象。在這個(gè)季度，亞馬遜的電商業(yè)務(wù)增速也不是很理想，亞馬遜的電商業(yè)務(wù)銷售額為294.98億美元，但增速只有可憐的10%，而它占整體營(yíng)收的比例高達(dá)51%。營(yíng)收占比8%左右的門店業(yè)務(wù)營(yíng)收為43.07億美元，同比增長(zhǎng)不到1%。很顯然，亞馬遜核心電商業(yè)務(wù)基本見頂。

prime訂閱服務(wù)為43.42億美元，去年同期是31.02億美元，同比增長(zhǎng)40%左右，這個(gè)增速尚可。廣告服務(wù)以及其他銷售額27.16億美元，而去年則為20.31億美元，同比增長(zhǎng)33%，數(shù)字廣告原本被看成是亞馬遜利潤(rùn)和業(yè)績(jī)繼云計(jì)算之后，最有增長(zhǎng)空間的業(yè)務(wù)，但在體量本來不算大的前提下，當(dāng)前這個(gè)增速很難搶走Facebook和谷歌的市場(chǎng)份額啊~~

對(duì)于亞馬遜來說，它的業(yè)務(wù)發(fā)展其實(shí)還是比較多元化，營(yíng)收收入上并未出現(xiàn)很明顯的短板，早前的布局正持續(xù)轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)，正是由于各業(yè)務(wù)的增速還不錯(cuò)，這也讓它的股票一直備受投資者的青睞跟認(rèn)可。只是不論是電商還是云計(jì)算，隨著各路巨頭的窮追猛趕，亞馬遜在發(fā)展的過程中也面臨很大的挑戰(zhàn)，在美股研究社看來，現(xiàn)在的亞馬遜也并非高枕無憂。

亞馬遜的業(yè)務(wù)護(hù)城河看似很穩(wěn)固，但幾大因素也會(huì)影響到營(yíng)收增速

目前來看，亞馬遜為何備受投資者的青睞還是由于它的業(yè)務(wù)發(fā)展并沒有存在什么短板，但站在客觀的角度來看，亞馬遜的業(yè)務(wù)發(fā)展也并非一帆風(fēng)順，在美股研究社看來，以下幾個(gè)方面在未來有可能會(huì)影響到它的營(yíng)收增速。

(1)亞馬遜效應(yīng)容易產(chǎn)生壟斷趨勢(shì)，未來恐面臨政府的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

成立于1995年，亞馬遜最初是一家在線書店，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)復(fù)雜的多元化公司，在其電子商務(wù)平臺(tái)上銷售各種各樣的產(chǎn)品、媒體和服務(wù)。隨著電子商務(wù)的普及和發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)零售業(yè)的破壞性尤其巨大，其中亞馬遜進(jìn)入哪個(gè)領(lǐng)域就對(duì)哪個(gè)領(lǐng)域帶來破壞，對(duì)零售行業(yè)的打擊確實(shí)不小。

正是由于亞馬遜的電商業(yè)務(wù)滲透率高，這也讓它面臨被控告有壟斷的質(zhì)疑聲。此前德國(guó)反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始調(diào)查亞馬遜作為零售商和賣家平臺(tái)的“雙重角色”，調(diào)查該公司是否濫用其力量來設(shè)定非法合同條款。

Bundeskartellamt總裁Andreas Mundt周四在一份聲明中表示：“亞馬遜是最大的在線零售商，并且是迄今為止德國(guó)最大的在線零售品臺(tái)。”德國(guó)官員表示，在收到“眾多投訴”之后，他們將“仔細(xì)審查亞馬遜的業(yè)務(wù)條款和對(duì)賣家的做法”，以確定該公司是否濫用其強(qiáng)大的市場(chǎng)力量，“打壓活躍在其市場(chǎng)上的賣家”。在未來，如果亞馬遜真的面臨政府的監(jiān)管，這勢(shì)必也會(huì)影響到它的電商業(yè)務(wù)的發(fā)展，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)也很重要。

(2)亞馬遜的AWS雖說繼續(xù)保持高增速，但微軟、谷歌、阿里的圍剿不容小看

根據(jù)亞馬遜的新財(cái)報(bào)來看，云計(jì)算業(yè)務(wù)AWS再次不負(fù)眾望的保持了高速增長(zhǎng)。根據(jù)Canalys發(fā)布的最新報(bào)告：2018年第四季度全球云服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為227億美元，全年則高達(dá)800億美元，依舊保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中亞馬遜AWS全年?duì)I收為254億美元稱霸全球，遙遙領(lǐng)先其他競(jìng)爭(zhēng)者，其次是微軟135億美元，排在第三的是谷歌云，營(yíng)收規(guī)模68億美元。

根據(jù)下表的數(shù)據(jù)來看，亞馬遜的AWS雖說仍然占據(jù)第一的寶座，但市場(chǎng)份額同比增速并不高，2018年相對(duì)于2017年由31.5%上升到31.7%。另外其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在云計(jì)算領(lǐng)域的高速發(fā)展同樣不能忽視，微軟之所以能再次崛起，在于積極面向云和AI轉(zhuǎn)型。

此前物聯(lián)網(wǎng)資深專家楊劍勇指出，Azure云服務(wù)增長(zhǎng)迅猛，2019財(cái)年前兩季度同比增長(zhǎng)76%，帶動(dòng)智能云服務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，也使得整體業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)佳績(jī)。

全球云服務(wù)市場(chǎng)主要集中在亞馬遜、微軟和谷歌手中，這三者圍繞云計(jì)算競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)越來越激烈。對(duì)于亞馬遜來說AWS在面對(duì)微軟迅猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)下，能否抗住微軟的進(jìn)攻還需要市場(chǎng)和時(shí)間來檢驗(yàn)，但可以預(yù)想到的是亞馬遜的云計(jì)算業(yè)務(wù)要想繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)并不容易。

(3)貝索斯強(qiáng)調(diào)飛輪效應(yīng)，但亞馬遜的核心電商業(yè)務(wù)增速已放緩

每當(dāng)說起亞馬遜的發(fā)展，“飛輪效應(yīng)（Flywheel Effect）”都是一個(gè)必定被談及的話題。在電商業(yè)務(wù)上，亞馬遜可謂將飛輪效應(yīng)用的很全面，在運(yùn)營(yíng)、基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)方面都樹立了它強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)，在這樣的基礎(chǔ)下，亞馬遜的電商業(yè)務(wù)確實(shí)發(fā)展的如火如荼，成就了如今的亞馬遜。

在這個(gè)季度，亞馬遜的電商業(yè)務(wù)增速仍然在放緩，上一季度電商業(yè)務(wù)的增速也只有可憐的10%，而它占整體營(yíng)收的比例高達(dá)51%。在電商業(yè)務(wù)增速放緩的前提下，亞馬遜收購(gòu)了全食超市進(jìn)軍線下實(shí)體零售，但過去一年增速只有1%。

實(shí)際上，美國(guó)線上零售的整體增速早已跌破了20%，過去十年常年平均增速只有15%左右。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，2018年2季度，美國(guó)線上零售規(guī)模1272.66億美元，同比增長(zhǎng)15.2%，占零售整體規(guī)模的9.6%。在這樣一個(gè)大環(huán)境下，即便AWS、訂閱等業(yè)務(wù)維持高速增長(zhǎng)，亞馬遜的電商業(yè)務(wù)的增速也仍難免下滑。

與此同時(shí)，亞馬遜的電商業(yè)務(wù)也面臨不少的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，線上零售業(yè)務(wù)和EBay，沃爾瑪在線競(jìng)爭(zhēng)；海外市場(chǎng)還和中國(guó)的阿里、京東、印度的Flipkart競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于亞馬遜來說，它的電商業(yè)務(wù)發(fā)展確實(shí)面臨了一定的增長(zhǎng)瓶頸。

(4)亞馬遜在國(guó)際市場(chǎng)面臨滑鐵盧，印度市場(chǎng)遭遇沃爾瑪和阿里的挑戰(zhàn)

亞馬遜在美國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)很難有大突破，因此國(guó)際市場(chǎng)是它的重要營(yíng)收增長(zhǎng)來源。根據(jù)財(cái)報(bào)來看，亞馬遜這個(gè)季度在國(guó)際市場(chǎng)也面臨不小的挑戰(zhàn)。在第一季度，亞馬遜的國(guó)際業(yè)務(wù)部門報(bào)告收入為161.92億美元，同比增長(zhǎng)約8.9％，增速進(jìn)一步下滑。

早在4月18日，亞馬遜就已經(jīng)宣布不再運(yùn)營(yíng)中國(guó)市場(chǎng)電商業(yè)務(wù)，而亞馬遜在中國(guó)的本土電商裁撤，退出中國(guó)之后，重兵押注印度市場(chǎng)。印度是一個(gè)又窮又大的國(guó)家，智能手機(jī)用戶快速增長(zhǎng)，電商生態(tài)尚處于發(fā)展階段，而且巨頭缺乏，市場(chǎng)人口紅利大，印度的3G/4G用戶量正處于爆發(fā)期，根據(jù)思科第13期視覺化網(wǎng)絡(luò)指數(shù)(VNI)報(bào)告指出，到2022年，印度智能手機(jī)用戶將達(dá)到8.29億，占其國(guó)內(nèi)總?cè)丝诘?0%。

正是由于印度市場(chǎng)還存在很大的發(fā)展空間，國(guó)內(nèi)不少電商巨頭也是在摩拳擦掌的布局。阿里巴巴投資了印度的最大移動(dòng)支付平臺(tái)Paytm，騰訊也投資了印度最大電商Flipkart，此前消息稱，京東也擬將投資印度B2B物流平臺(tái)Shadowfax等。

當(dāng)前印度本土電商Flipkart市場(chǎng)份額暫時(shí)位列第一，不過沃爾瑪在2018年拿下了Flipkart的控股權(quán)。目前來看，亞馬遜的電商業(yè)務(wù)在印度這個(gè)潛力市場(chǎng)其實(shí)也面臨不小的挑戰(zhàn)。

根據(jù)目前的市值來看，亞馬遜以9500億美元的市值暫時(shí)位居全球市值最高的第二位，未來要想成功的在萬億美元領(lǐng)域牢牢站穩(wěn)腳跟，亞馬遜還是要用業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)力來贏得股價(jià)的提升。

亞馬遜仍有潛力穩(wěn)住萬億美元市值， 新的業(yè)務(wù)助推它打開新的增長(zhǎng)動(dòng)力

自成立以來，亞馬遜實(shí)現(xiàn)了前所未有的增長(zhǎng)，其不僅成為全球最大的在線市場(chǎng)和媒體公司，也是最成功的云服務(wù)提供商。預(yù)計(jì)到2019年，亞馬遜將占據(jù)美國(guó)在線零售額的一半以上，并占全球在線零售額的14%。對(duì)于亞馬遜來說，它也不滿足發(fā)展已有的業(yè)務(wù)，新的業(yè)務(wù)探索也許也會(huì)給它帶來新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

據(jù)Canalys一份新報(bào)告預(yù)測(cè)，Google Home，亞馬遜Echo和Apple HomePod等智能音箱設(shè)備的銷量將從2018年的1.14億臺(tái)增長(zhǎng)到2019年的2.079億臺(tái)，同比增長(zhǎng)82.4％。

Canalys的最新數(shù)據(jù)與Voicebot.ai和Voicify的數(shù)據(jù)大致相同。在3月份發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查中，他們發(fā)現(xiàn)美國(guó)智能音箱擁有者的數(shù)量在2019年達(dá)到6640萬，全球達(dá)到1.33億，同比增長(zhǎng)39.8％，而亞馬遜的Echo繼續(xù)保持領(lǐng)先位置。

當(dāng)下巨頭都在流媒體領(lǐng)域廝殺，亞馬遜自然也不會(huì)錯(cuò)過這個(gè)機(jī)遇。2014年8月26日，全球最大電商亞馬遜公司宣布，將以9.7億美元收購(gòu)流媒體視頻服務(wù)網(wǎng)站Twitch。2018年4月13日，亞馬遜公司14日宣布，向全球推出流媒體視頻業(yè)務(wù)Prime Video，這一業(yè)務(wù)將在全球超過200個(gè)國(guó)家展開。

與奈飛等流媒體巨頭不同的是，亞馬遜并不直接通過流媒體視頻業(yè)務(wù)獲得收入，而是將該業(yè)務(wù)與其在2005年推出的會(huì)員服務(wù)Prime捆綁在一起。Prime會(huì)員在享受無限量免費(fèi)包裹快遞服務(wù)，但隨后增加了免費(fèi)的流媒體視頻服務(wù)、流媒體音樂服務(wù)以及Kindle圖書館服務(wù)等。

當(dāng)下，亞馬遜的大多數(shù)營(yíng)收依舊來自電子商務(wù)和AWS云計(jì)算業(yè)務(wù)，但其廣告業(yè)務(wù)也在不斷成長(zhǎng)。2018年前3個(gè)月，該公司主要由廣告收入構(gòu)成的“其它營(yíng)收”類別環(huán)比增長(zhǎng)了139%，首次達(dá)到20億美元的體量。

據(jù)數(shù)字廣告研究公司eMarketer預(yù)計(jì)，數(shù)字廣告市場(chǎng)預(yù)計(jì)2019年將迎來61%的增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3160億美元。eMarketer也指出，亞馬遜或許會(huì)憑借貝索斯慣用的戰(zhàn)略一舉超過這些企業(yè)。

相對(duì)于其它巨頭來說，亞馬遜的Prime會(huì)員應(yīng)該算是一個(gè)很強(qiáng)勢(shì)的護(hù)城河。公司披露全球Prime會(huì)員數(shù)超過1億，我們估計(jì)其中超過5000萬在美國(guó)。未來幾年P(guān)rime會(huì)員數(shù)依然可以保持50%以上的增長(zhǎng)。亞馬遜可以圍繞Prime會(huì)員展開一系列的商業(yè)變現(xiàn)可能性，服務(wù)的領(lǐng)域涉及方方面面。在保證服務(wù)跟產(chǎn)品質(zhì)量的基礎(chǔ)上，亞馬遜的Prime會(huì)員對(duì)于平臺(tái)的粘性愈發(fā)提高。

除了在線上有不少動(dòng)作之外，亞馬遜也在線下展開了一系列的動(dòng)作來完善它的新零售布局。零售行業(yè)從傳統(tǒng)的線下零售到后來的線上電子商務(wù)再到現(xiàn)在的新零售，巨頭們都有不少的動(dòng)作，目前來看亞馬遜還是抓住了布局的方向。

2017年，亞馬遜曾斥資137億美元收購(gòu)全食超市(Whole Foods Market)。在亞馬遜的線下零售店計(jì)劃中，食品日雜是重點(diǎn)關(guān)注的品類，不得不說，亞馬遜在商品品類的選擇上還是做出了很明智的選擇。

在發(fā)布新財(cái)報(bào)之前，摩根大通分析師稱：“我們期待亞馬遜今年能實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)，在經(jīng)歷了“銀行年”（banking year）之后，亞馬遜正在重新加速投資步伐，鑒于該業(yè)務(wù)的規(guī)模和效率，以及AWS和廣告業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)和高利潤(rùn)收入，我們預(yù)計(jì)2019年公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將增長(zhǎng)60個(gè)基點(diǎn)。”目前來看，亞馬遜的發(fā)展還是受到投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，接下來能否在股價(jià)上創(chuàng)造新紀(jì)錄，我們也會(huì)期待它在后續(xù)的大動(dòng)作。

【鈦媒體作者介紹：美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股】

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