下面的三個(gè)選擇，你更傾向于哪一個(gè)？

• 選擇1：一個(gè)你非常看好的股票，你會(huì)：

A：等待一個(gè)更便宜的價(jià)格，代價(jià)是有可能錯(cuò)過(guò)牛股；

B：只要價(jià)格適合就行了，牛股少有，不能錯(cuò)過(guò)。

• 選擇2：你更喜歡的科技行業(yè)是：

A：AI算力，有現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)需求、明確的技術(shù)路徑和可靠的訂單；

B：AI應(yīng)用，沒(méi)有可靠產(chǎn)品和真實(shí)市場(chǎng)，主要是相信產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)。

• 選擇3：有人介紹了一個(gè)選股系統(tǒng)，近半年來(lái)，選出來(lái)幾支股票都漲得不錯(cuò)，但這一次，選出了一個(gè)你不太認(rèn)同的股票，你會(huì)：

A：相信自己的經(jīng)驗(yàn)，而不是這個(gè)系統(tǒng)選出來(lái)的股票；

B：相信這個(gè)系統(tǒng)選出來(lái)的股票，而不是自己的經(jīng)驗(yàn)。

如果你的選項(xiàng)中A較多，從哲學(xué)的認(rèn)識(shí)論的角度，你的思考方式更傾向于“經(jīng)驗(yàn)主義”，如果選B較多，則更傾向于“理性主義”。

投資要多問(wèn)幾個(gè)“為什么”，但一連串的“為什么”的盡頭，都是哲學(xué)問(wèn)題。

比如說(shuō)，巴菲特與芒格兩人投資理念相似，但仍然有很多具體問(wèn)題上的分歧，芒格選的一些股票，巴菲特都不太認(rèn)同，比如對(duì)阿里的投資。君子和而不同，外行更關(guān)注“和”，而投資應(yīng)該更關(guān)注“不同”，那是對(duì)自己投資體系的一次審視。

買股票就是買公司未來(lái)，買指數(shù)就是買經(jīng)濟(jì)預(yù)期 ，而沒(méi)有發(fā)生的未來(lái)，都有一定的不確定的，如何理解這種“不確定的”，在哲學(xué)上屬于“認(rèn)知論”的問(wèn)題，自古就有兩大派別，想要知道自己在研究上的傾向的來(lái)龍去脈，就要先了解一下這兩個(gè)派的不同。

二、理性主義：解釋一切

如果有一個(gè)人告訴你，他發(fā)現(xiàn)了一套神奇的指標(biāo)，可以非常準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)股票未來(lái)走勢(shì)，那么一種可能，他是“騙子”，另一種可能，他是一個(gè)真正的“理性主義者”，信奉認(rèn)識(shí)論中的“理性主義”。

“理性主義”的先驅(qū)是笛卡爾，他有一個(gè)被誤讀的名言—— 我思故我在。

很多人把這句話理解成“一個(gè)人存在的價(jià)值在于思考”，這么理解比較勵(lì)志，但笛卡爾真正表達(dá)意義是—— 我存在的證據(jù)在于思考。

可能大家想，我存在還要什么證據(jù)？我能呼吸、能看能聽(tīng)能說(shuō)話，這還能假？但笛卡爾認(rèn)為，“我存在”也可能是一種幻覺(jué) （比如《黑客帝國(guó)》，比如缸中之腦，比如人工智能） ，凡事都可以用理性的方法去認(rèn)證。

這就是“理性主義”的核心思考，認(rèn)為知識(shí)主要來(lái)源于理性證明與先天觀念，而不是感官經(jīng)驗(yàn)，所以“理性主義”者還有一個(gè)特點(diǎn)是喜歡“形而上學(xué)”。

“形而上學(xué)”是與“形而下學(xué)”對(duì)立的方法，比如理解1+1=2，“形而下”的方法是，用大量類似“一個(gè)杯子加另一個(gè)杯子等于兩個(gè)杯子”的例子，去理解“1+1=2”，而“形而上”認(rèn)為舉例子不科學(xué)，因?yàn)闊o(wú)法窮盡萬(wàn)物，一定要想辦法跳出具體的“形”，用數(shù)學(xué)來(lái)證明“1+1=2”，所以叫“形而上”。

“理性主義哲學(xué)”還有一員“大將”斯賓諾莎，他的代表作叫《按幾何順序證明倫理學(xué)》，完全是用數(shù)字證明題的形式，講神、心靈、情感等等倫理問(wèn)題。

“理性主義”認(rèn)識(shí)論，到了牛頓運(yùn)動(dòng)定理和工業(yè)革命之后達(dá)到全盛，人們認(rèn)為萬(wàn)事萬(wàn)物可以像物理學(xué)那樣，遵循幾條簡(jiǎn)潔的定律，人和這個(gè)世界都是機(jī)器，我們知道了現(xiàn)在的狀態(tài)和一系列的定律，就可以把未來(lái)都推測(cè)出來(lái)，“理性主義”最終發(fā)展成了機(jī)械論和決定論。

阿西莫夫的科幻名著《基地》中有一個(gè)“心理史學(xué)”，以銀河系中超過(guò)2000萬(wàn)顆星球上的居民的經(jīng)濟(jì)社會(huì)政治活動(dòng)為歷史大數(shù)據(jù)，得出普遍的規(guī)律，用此規(guī)律來(lái)預(yù)測(cè)人類社會(huì)未來(lái)的發(fā)展，并預(yù)言了銀河帝國(guó)的滅亡和解救之道。

但到了20世紀(jì)，兩次世界大戰(zhàn)讓人類從狂妄的巔峰滑落，經(jīng)典物理學(xué)原來(lái)只是局部真理，人類自身也難言理性，先天理性也許根本不存在，整個(gè)20世紀(jì)，從科學(xué)到藝術(shù)，都充滿了非理性的色彩。

不過(guò)，“理性主義”仍然是現(xiàn)代教育的基本方法，數(shù)理化都是先證明一個(gè)理論，再用理論去解釋世界，就連文史哲，也是先建立一個(gè)大的理論框架，再用其解釋所有的人文現(xiàn)象。

投資理論也不例外，大部分技術(shù)分析方法，無(wú)論是波浪理論，還是K線技術(shù)，都是要建立一個(gè)“解釋一切”的框架，都有大量的“理性主義”的成分。

各種投資理論中， “理性主義”成分最濃的是“纏論” 。纏論的分析方法完全是“笛卡爾式”的，它對(duì)市場(chǎng)中的各種結(jié)構(gòu)和走勢(shì)進(jìn)行了系統(tǒng)的分類，系統(tǒng)等于部分的總和，這是“機(jī)械論”的經(jīng)典思考，纏論的核心思想“走勢(shì)終完美”，幾乎是決定論的翻版。

早期的價(jià)值投資也充滿“理性主義”的色彩，格雷厄姆在他出版于1933年的著作《證券分析》中，首創(chuàng)性地將公司財(cái)務(wù)報(bào)表轉(zhuǎn)化為公司投資價(jià)值，在各種資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金利潤(rùn)的會(huì)計(jì)數(shù)字迷宮中，還原出一家公司的真實(shí)價(jià)值，這本書(shū)跟后世那些側(cè)重于理念的價(jià)值投資書(shū)不同，有完整的價(jià)值分析框架體系，所以格雷厄姆除了是價(jià)值投資之父外，還被稱為“CFA （金融分析師） 之父”。

宏觀分析與投資領(lǐng)域的方法論，更是“理性主義”泛濫，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)本來(lái)就是數(shù)學(xué)成分最濃的社會(huì)科學(xué)，“解釋一切”成為復(fù)雜金融模型的出發(fā)點(diǎn)。美林時(shí)鐘基于利率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)偏好，建立了一整套大資產(chǎn)輪動(dòng)框架，雖然對(duì)現(xiàn)實(shí)的解釋力不足，但其中的經(jīng)典理論之美學(xué)追求令人贊嘆。

小結(jié)一下，投資中的理性主義至少具有兩大特點(diǎn)：

1. 致力于打造一套完美的體系，解釋市場(chǎng)或股價(jià)運(yùn)行的規(guī)律；

2. 思考的過(guò)程，更重視“形而上”的邏輯推理，而不僅僅滿足于“形而下”的現(xiàn)象歸納。

所以，充滿各種數(shù)據(jù)的技術(shù)分析和宏觀投資領(lǐng)域，更容易產(chǎn)生“理性主義”，而價(jià)值投資中，只有格雷厄姆有很強(qiáng)的“理性主義”，他的企業(yè)價(jià)值都是“算”出來(lái)的。

但投資中的研究，跟其他的研究不同，不但要有現(xiàn)實(shí)解釋力，更要能預(yù)測(cè)未來(lái)賺錢(qián)，而且能重復(fù)賺錢(qián)效應(yīng)，這恰恰是大多數(shù)理性主義的死穴。

大部分價(jià)值投資的大師，注重的是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際情況的考察，這就是認(rèn)識(shí)論的另一大派系——經(jīng)驗(yàn)主義，讓我們重新回到笛卡爾的年代。

三、經(jīng)驗(yàn)主義：人教人不如事教人

“理性主義”雖然崇尚邏輯和推演，但理論最根基的部分卻都是一些無(wú)法被證明的假設(shè)，要么是幾條不證自明的“公理”，要么是一些“先天理性”的假設(shè)。

比如所有的技術(shù)分析理論的出發(fā)點(diǎn)，要么是陰陽(yáng)五行一類的玄學(xué)，要么是心理學(xué)，后者也是生活觀察歸納而來(lái)。這就像一個(gè)堅(jiān)固雄偉的城堡，地基卻是一個(gè)不知道原理的“黑箱”。所以同樣是“理性主義”者，卻可以推導(dǎo)出完全相反的觀點(diǎn)，這正是“經(jīng)驗(yàn)主義”者對(duì)理性主義嗤之以鼻的地方，他們認(rèn)為，正確的東西只能來(lái)源于經(jīng)驗(yàn)。

經(jīng)驗(yàn)主義這一派的哲學(xué)家，培根也有一句名言“知識(shí)就是力量”，這句話就像他的理論一樣，沒(méi)有任何歧義，這里的知識(shí)更側(cè)重于從“事實(shí)”中歸納出的知識(shí)，而非“理論”推導(dǎo)的知識(shí)。

所以培根的核心辦法是歸納法， 注重對(duì)生活現(xiàn)象的觀察，再提煉上升為理論。

“經(jīng)驗(yàn)主義”思想與大部分普通人的思考方法更貼近，有句話叫“人教人不如事教人”，你跟小孩子說(shuō)一萬(wàn)句“火很危險(xiǎn)不能碰”的理論，不如他自己碰一下的經(jīng)驗(yàn)，更有效。

但歸納法有一個(gè)巨大的缺點(diǎn)，由于人們無(wú)法窮盡萬(wàn)物，所以歸納出來(lái)的東西，并不一定正確：所有人都認(rèn)為天鵝是白色的，直到有人發(fā)現(xiàn)了“黑天鵝”。

歸納法的這個(gè)缺點(diǎn)在投資中幾乎和它的優(yōu)點(diǎn)一樣明顯，你在一個(gè)股票上總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)，可能到了下一個(gè)股票上就失效了，導(dǎo)致人們幾乎很難放心使用歸納法。

很多人認(rèn)為，經(jīng)驗(yàn)規(guī)律不需要100%，大概率正確就行了，但“大概率”在投資中更危險(xiǎn)，你越是相信的東西，越是會(huì)投入更大比例的倉(cāng)位，一旦失敗，你的損失可能是無(wú)法挽回的——想想那些到現(xiàn)在還相信萬(wàn)科的投資者，你也不能說(shuō)他們一定是錯(cuò)的。

總之，經(jīng)驗(yàn)主義在生活中比較實(shí)用，但在投資等更高級(jí)的活動(dòng)中，總有人希望找到更完美的方法，“理性主義”的“市場(chǎng)”正源于此。

其實(shí)，針對(duì)歸納法上的缺陷，早有哲學(xué)家給出過(guò)一個(gè)更睿智的回答，就是巴菲特的源頭思想——懷疑主義。

四、懷疑論：一切因果，皆為虛幻

從巴菲特開(kāi)始，大部分的價(jià)值投資大師，都是“經(jīng)驗(yàn)主義”者，但他們的經(jīng)驗(yàn)主義，又帶有強(qiáng)烈的懷疑論的色彩，而這些思想的源頭，就是英國(guó)哲學(xué)家休謨。

休謨的懷疑論后來(lái)被羅素總結(jié)成“農(nóng)場(chǎng)主理論”，又因被《三體》引用而廣為人知。

農(nóng)場(chǎng)里的火雞每次看到農(nóng)場(chǎng)主，就有飯吃了，所以“火雞科學(xué)家”總結(jié)成這個(gè)規(guī)律，直到感恩節(jié)之前，農(nóng)場(chǎng)主出現(xiàn)時(shí)，拿出的不是食物而是屠刀。

休謨認(rèn)為，大眾認(rèn)為的“因果關(guān)系”只是一種心理錯(cuò)覺(jué)，實(shí)際上并不存在，存在的只有A事件發(fā)生在B事件之前，但我們永遠(yuǎn)無(wú)法證明，A是B的原因。

歸納法的前提必須是“因果論” ，相信一件事發(fā)生，我們一定能找到一個(gè)原因，如果“因果關(guān)系”不存在了，那歸納法就是一種“循環(huán)認(rèn)證”，這正是歸納法容易出錯(cuò)的原因。

不過(guò)，休謨雖然指出了歸納法的問(wèn)題，但他仍然是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)主義者，因?yàn)樗€指出了兩類“可信”的知識(shí)：

• 一類是實(shí)實(shí)在在可感覺(jué)的經(jīng)驗(yàn)，比如數(shù)據(jù)、現(xiàn)象等；

• 一類是不依賴經(jīng)驗(yàn)的純粹知識(shí)，比如數(shù)學(xué)的一些概念。

之所以“可信”要加引號(hào)，因?yàn)樾葜兿Ｍ藗兎浅Ｐ⌒牡乜创约旱慕?jīng)驗(yàn)，否則，一不小心就會(huì)混進(jìn)一些陷入“因果律”陷阱的假知識(shí)。

休謨的兩類“可信”的知識(shí)看似什么也沒(méi)有說(shuō)，卻是價(jià)值投資最樸素的真理。

五、巴菲特：偉大的懷疑主義者

沒(méi)有什么比巴菲特的“能力圈”理論更有經(jīng)驗(yàn)主義的味道了，巴菲特說(shuō)：“我喜歡我能看懂的生意，先從能不能看懂開(kāi)始，我用這一條篩選，90%的公司都被過(guò)濾掉了。我不懂的東西很多，好在我懂的東西足夠用了。”

巴菲特對(duì)企業(yè)管理能力非常看重，但他幾乎沒(méi)有說(shuō)過(guò)什么管理理論，在他看來(lái)，投資就是不斷觀察企業(yè)、市場(chǎng)和管理層的實(shí)際表現(xiàn)，相信常識(shí)，通過(guò)最簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)方法計(jì)算出合理價(jià)值。

巴菲特說(shuō)：“像甲骨文、蓮花、微軟這些公司，我搞不懂它們的護(hù)城河十年之后會(huì)怎樣。蓋茨是我遇到過(guò)的最優(yōu)秀的商業(yè)奇才，微軟也擁有巨大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但我真不知道微軟十年后會(huì)怎樣，無(wú)法確切地知道微軟的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手十年后會(huì)怎樣，但我知道口香糖生意十年后會(huì)怎樣。互聯(lián)網(wǎng)再怎么發(fā)展，都不會(huì)改變我們嚼口香糖的習(xí)慣，好像沒(méi)什么能改變我們嚼口香糖的習(xí)慣。”

巴菲特認(rèn)可互聯(lián)網(wǎng)革命， 認(rèn)可AI帶來(lái)的巨大改變，但他不會(huì)投，因?yàn)榻Y(jié)果無(wú)法從經(jīng)驗(yàn)中獲得。

格雷厄姆有一個(gè)宏大的價(jià)值分析體系，但巴菲特幾乎沒(méi)有任何投資理論的框架，他不喜歡復(fù)雜的金融模型，他批評(píng)過(guò)那類過(guò)度依賴假設(shè)和公式的投資方法，他反復(fù)提醒投資者，不要憑空預(yù)測(cè)未來(lái)，他認(rèn)為只要知道企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在哪里就行了——這些都是休謨的懷疑主義的傳承，他本能地懷疑一切宏大的理論框架。

在這一點(diǎn)上，芒格與巴菲特有明顯的區(qū)別，芒格總體也是經(jīng)驗(yàn)主義者，但他也反復(fù)強(qiáng)調(diào)“如果你手里只有一把錘子，所有問(wèn)題看起來(lái)都像釘子”，這里講的就是休謨的“因果幻覺(jué)”。

芒格反復(fù)強(qiáng)調(diào)“跨學(xué)科思維模型”，主張從數(shù)學(xué)、物理、生物學(xué)、心理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)等多個(gè)學(xué)科中提煉普遍原理，用于理解現(xiàn)實(shí)世界，通過(guò)理性整合和推演來(lái)指導(dǎo)決策，這背后明顯是一種“理性主義”思維，巴菲特從來(lái)不喜歡這一類思維模型。

所以芒格的投資比巴菲特更大膽，經(jīng)常有一些突破個(gè)人經(jīng)驗(yàn)的激進(jìn)案例，以挑戰(zhàn)自己的投資邊界。芒格只在2010年來(lái)過(guò)中國(guó)一次，考察并投資了比亞迪，而他后來(lái)對(duì)于阿里等諸多中概股的投資，更多是基于某些投資理念而“背叛”了經(jīng)驗(yàn)主義的傳統(tǒng)，巴菲特并不認(rèn)可。

更能體現(xiàn)休謨的懷疑主義傳統(tǒng)的是所有價(jià)值投資者都遵循的“安全邊際”原則，這個(gè)概念的前提就是，人人都有可能看錯(cuò)，看錯(cuò)就要付出虧損的代價(jià)，解決的方法不是打造一套永遠(yuǎn)不出錯(cuò)的體系，而是巴菲特所謂的 “用五毛錢(qián)買價(jià)值一塊錢(qián)的東西”。

巴菲特當(dāng)年重倉(cāng)IBM，多次在股東會(huì)中夸IBM，但7年后最終還是承認(rèn)自己看錯(cuò)了。但巴菲特在IBM的投資中并沒(méi)有虧錢(qián)，原因正是因?yàn)樗I得便宜，2011年的買入成本是170元左右，僅13倍PE，持股6年，退出價(jià)150左右，算上6年期間的分紅，基本打平。

股價(jià)便宜是相對(duì)容易看出來(lái)的，但真正難判斷的是企業(yè)價(jià)值。巴菲特對(duì)企業(yè)價(jià)值有著異乎尋常的敏銳，對(duì)商業(yè)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)趨勢(shì)有著深刻的洞察，但他仍然對(duì)自己的判斷保持一份警惕，永遠(yuǎn)先考慮——如果自己錯(cuò)了，會(huì)怎么樣？

終其一生，巴菲特都在用懷疑的眼光打量著這個(gè)自己看了近一百年的世界，隨時(shí)準(zhǔn)備開(kāi)溜。

六、從經(jīng)驗(yàn)主義到貝葉斯主義

經(jīng)歷了16年以上經(jīng)典教育體系的金融精英，在剛剛從事投資的前幾年，“理性主義”對(duì)他們總是有本能的吸引力，總是想打造一個(gè)無(wú)所不能的投資體系。

而非專業(yè)投資的散戶，很可能陷入“經(jīng)驗(yàn)主義”的泥淖，用碎片化的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)去指導(dǎo)操作，最終陷入“不知道自己做對(duì)了什么或做錯(cuò)了什么”的迷茫。

但總體上說(shuō)， 經(jīng)驗(yàn)主義更符合投資這種高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)的要求。

認(rèn)知論只是哲學(xué)思考的一小部分，“研究”也只是投資中的一部分，理性主義投資者有一個(gè)固執(zhí)的想法，認(rèn)為一定要認(rèn)識(shí)全部規(guī)律，才能賺到錢(qián)，但經(jīng)驗(yàn)主義者，特別是懷疑論者，有一個(gè)討巧的思維：

你并不需要知道電視機(jī)是怎樣工作的，你只要知道電視機(jī)可以看有趣的節(jié)目就行了，同樣，你并不需要知道全部的事實(shí)，只需要知道確定能讓你賺錢(qián)的那一部分知識(shí) （能力圈） 。

經(jīng)驗(yàn)主義者，也要打造一個(gè)“認(rèn)知價(jià)值的系統(tǒng)”，但這個(gè)體系不是為了解釋市場(chǎng)、股價(jià)或公司價(jià)值，而是指導(dǎo)操作：一個(gè)基于經(jīng)驗(yàn)的大概率正確的決策機(jī)制，和一個(gè)如何發(fā)現(xiàn)自己錯(cuò)了的退出機(jī)制。

就像休謨所說(shuō)的 “明智的人會(huì)根據(jù)證據(jù)來(lái)調(diào)整自己的信念” ——原來(lái)貝葉斯主義的源頭也在這里。

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