2020：支付寶、財付通互侵腹地

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2020：支付寶、財付通互侵腹地

圖片來源@視覺中國

文丨老鐵

在我們關注和追蹤移動支付行業(yè)過程中，被問最多的是“微信支付和支付寶究竟誰更有潛力？”

這是一個兼有話題性和對抗性的問題，在對多年公開數(shù)據(jù)進行整理和搜集之后，我們大概是可以回答這個問題了。

先總結觀點：1.短期內微信支付有一定的存量空間，尤其在下沉市場中；2.中短期內支付寶的地位難以動搖，或者說支付寶仍有較深的護城河。

具體請看以下分析。

行業(yè)趨勢判斷：本代本加速進行，支付不僅是“支付”

在過去幾年時間內，第三方支付迅速發(fā)展，同時也經受著監(jiān)管不斷加碼的壓力，經歷了“斷直連”，備付金上繳等行業(yè)劇變，對企業(yè)商業(yè)模式產生了極大影響，在以上變革之下，我們也可以根據(jù)央行披露的更多數(shù)據(jù)維度對行業(yè)的趨勢做出更加精準判斷。

先闡釋我們的分析思路：以央行支付結算司數(shù)據(jù)為基礎，對比“非銀行網絡支付”（統(tǒng)計口徑不包括支付賬戶余額充值，紅包等娛樂性支付行為，但包括余額支付）和網聯(lián)（包含充值、紅包以及經由銀行快捷支付的第三方線上移動支付行為，不包括余額支付），和銀聯(lián)數(shù)據(jù)（銀行卡支付和經由銀行快捷支付的第三方線下移動支付行為），對2019年的第三方支付走向做出大致判斷。

先看以上三個維度在過去一年內交易（清算）金額的變化情況

2020：支付寶、財付通互侵腹地

非銀行支付包含了線上余額支付和快捷支付兩種形式，剔除了紅包和余額充值，而網聯(lián)則僅是線上快捷支付，包含了經由銀行卡快捷支付充值和經由銀行卡發(fā)紅包的行為。

2019年Q2之后，網聯(lián)交易規(guī)模逐漸超過非銀行網絡支付，從口徑倒推，也就是說，余額支付規(guī)模<余額充值+快捷支付發(fā)紅包規(guī)模。

若將第三方支付行業(yè)視為一個整體，資金的流入規(guī)模要大于流出規(guī)模，其儲蓄的總資金量是不斷攀升的。

從用戶行為看，用戶將資金由銀行卡轉至支付平臺，再以“本代本”形式支付，將支付平臺視為機動資金存儲平臺。

“斷直連”之后，第三方支付與銀行由直聯(lián)變?yōu)殂y聯(lián)和網聯(lián)結算，快捷支付均要經過兩大清算機構，無論是出于成本的優(yōu)化（清算平臺接口費用）還是業(yè)務的自主性等方面的考慮，第三方支付都在積極推動“本代本支付”（如面對面掃碼余額支付）。

在過去的幾年時間內，支付機構已經由單一的支付平臺進化為集貨幣基金理財，生活繳費，消費貸等綜合金融類生態(tài)系統(tǒng)，也因此具備了儲蓄資金，為強化“本代本”來擴張市場提供諸多可能性。

從用戶角度也不難理解，如果資金越來越多托管在具有實時消費特點平臺之內(如余額寶此類貨幣基金以及余額)會更加傾向于使用某支付平臺，也因此，我們不妨將支付行業(yè)的競爭格局這個話題，延展為“誰能越來越多吸引用戶資金”。

此部分話題又可分為：其一，用戶自有資金的存量；其二，平臺內以消費貸等形式產生的新資金增量。

從備付金上繳央行政策執(zhí)行，我們便可以通過央行資產負債表來看待整個第三方支付的備付金情況，看下圖

2020：支付寶、財付通互侵腹地

第三支付處于高速增長周期，但備付金總規(guī)模卻趨于穩(wěn)定（2020年1月暴增與春節(jié)紅包以及線下消費停擺有密切關系），從用戶行為判斷，顯然更傾向于將資金放置在“非余額部分”，我們先看螞蟻金服與天弘基金合作的余額寶規(guī)模變化情況，見下圖

受余額寶增加其他貨幣基金以及收益率下降等因素影響，2019年Q1天弘基金余額寶資金規(guī)模有所下降，但其后觸底反彈，截至到2020年3月末，其托管金額接近1.3萬億元，為一年多以來高點。

隨著寬松貨幣政策的執(zhí)行，收益率跌破2%，曾有分析認為余額寶的吸引力不再，但目前看仍然有較為明顯的吸引力。

主要原因在于，此類實時消費支出的貨幣基金雖然利率與定期儲備相差不大，但仍然跑贏活期，將小額余額存至余額寶，在收益上仍然有一定吸引力。

對于支付機構而言，余額寶支付可跨過銀聯(lián)和網聯(lián)，享受“本代本支付”的諸多便利，換言之，余額寶或許在收益性上的權重在降低，但對沖業(yè)務風險影響的價值仍然明顯。

財付通在2017年內測了類似貨幣基金產品“零錢通”，2018年末正式發(fā)布，現(xiàn)與18家基金公司合作，我們統(tǒng)計截止2020年3月末，這18支基金的總規(guī)模為9975億元。

值得注意的是，2019年之后余額寶合作貨幣基金由早期單一的天弘基金擴充與28家貨幣基金合作，合計超過2.3萬億元，是零錢通的2倍多。

雖然合作貨幣基金亦有除支付渠道的其他銷售渠道，但以上數(shù)據(jù)的對比可明顯說明一個問題：余額寶掌握的貨幣基金總盤子肯定是要大于零錢通，且差距極大。

理由也相當容易理解，雖然微信擁有極佳的群眾基礎（尤其在下沉市場），但也也由于大量銀發(fā)和青少年用戶的存在，兩大群體參與零錢通的積極性和條件相對較弱，若以10億用戶測算，單用戶參與零錢通不足千元，而余額寶已經到了數(shù)千元的規(guī)模。

以上情況對支付的影響則在于：1.若過分依賴快捷支付，網聯(lián)和銀聯(lián)的清算費用會提高運營成本；2.無貨幣基金支持的余額管理顯然會挑戰(zhàn)用戶的收益管理意識。

在吸引用戶的存量層面，支付寶顯然更有優(yōu)勢，再看派生資金的規(guī)模上：消費貸。

先看花唄，根據(jù)《財新周刊》2020年10月末的文章，花唄的余額為2000億元，借唄為5000億元，考慮到償還等因素，全年放款規(guī)模應該在萬億元上下。

根據(jù)微眾銀行數(shù)據(jù)，從2015年5月-2019年末，微粒貸共發(fā)放3.7萬億元貸款。

考慮到螞蟻金服將小微企業(yè)貸款業(yè)務放在了網商銀行，理論上看，微粒貸的規(guī)模較螞蟻金服房貸仍然有一定差距，但也由于觸達率的問題，吸引了較大規(guī)模的中低收入人群，成長性極快。

這也是微眾銀行最近的一大亮點。

現(xiàn)在可為本章節(jié)暫做小結：從支付機構意愿再到用戶行為，本代本支付（包括余額寶、花唄為代表的類余額支付）都會是未來支付的重要戰(zhàn)場，此前財新披露支付寶以上行為占比已經接近8成便是例證，對于平臺誰能掌握足夠多的資金，或是積蓄更多的實時結算資金就拿到了下步競爭的主動權。

支付之戰(zhàn)已經不再是單一的支付戰(zhàn)爭。

2020年的移動支付走向如何？

疫情期間，線下活動幾近停頓，對于實體經濟打擊巨大，同時對于線下支付企業(yè)影響亦是明顯。

線下支付收單機構拉卡拉在2020年Q1營業(yè)收入下降19.57%，足以證明疫情對線下實體和支付行業(yè)的沖擊。

我們評估移動支付的走勢，也應從線上和線下兩部分說起。

隨著網聯(lián)和“斷直連”工作的推進，2019年第三方支付線下條碼支付業(yè)務開始納入銀聯(lián)統(tǒng)計口徑，當年成交筆數(shù)同比飆升280%，支付規(guī)模增長44%，綜合2019年之前三年的銀聯(lián)增速情況，我們預估2019年新納入銀聯(lián)口徑的第三方線下支付規(guī)模大致為：1000億筆，20萬億元，單筆平均支付為200元。

如果線下“本代本支付”占比在一半，加上余額支付金額會略小，2019年線下條碼交易筆數(shù)大致為2000-2500億筆，接近40萬億元的總規(guī)模。

這是一個多大規(guī)模呢？

2019年，非銀行網絡支付的規(guī)模已經達到66萬億的規(guī)模，口徑略有調整的網聯(lián)總規(guī)模為78萬億元，考慮到網聯(lián)和銀聯(lián)分工有一定的模糊地帶，線上支付規(guī)模大致為線下的1.5-2倍。

根據(jù)財新2019年末文章，微信支付在線下優(yōu)勢明顯，大致拿到8成市場，從交易規(guī)模上，微信線下業(yè)務市場占全支付行業(yè)規(guī)模比例大致在20%-32%之間，各方分析報告，微信支付總市場占比不足50%，也就是說線上支付的占比較低，明顯弱于支付寶。

原因大致也可以理解，支付寶背靠淘寶，年GMV過6萬億，此外線上電商平臺多都支持支付寶支付（京東除外），此外商務往來轉賬亦貢獻頗多，值得注意的是，雖然拼多多與淘寶處于競爭關系，但前者仍然支持了支付寶支付，可見支付寶護城河之深。

對于線下，支付寶整體上采用投資構建封閉場景的方式，如對哈羅單車、盒馬鮮生的投資，并強化扶持“碼商”來加大商家端扶持，但由于在產品的使用頻次上弱于微信，故而落后。

如前文所言，2019年的支付行業(yè)已經開始出現(xiàn)“本代本”擴大化后現(xiàn)象：支付意愿和支付金額都在上升。

根據(jù)支付清算協(xié)會《2019移動支付用戶調查報告》，2019年單筆支付金額500-1000元的比例陡然提升，這使得接下來平臺資金存蓄能力在支付競爭中的權重會上升。