速途網(wǎng)6月25日消息（報(bào)道：李楠）日前，中金公司首次覆蓋赤子城科技，給予“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 11.3 港元。較 6 月 23 日收盤(pán)價(jià)（ 9.5 港元），有19%上行空間。近日，已有中信、國(guó)泰海通、國(guó)海等多家券商覆蓋赤子城科技，并給予“增持”或“買入”評(píng)級(jí)。

中金公司給予赤子城14倍Non-IFRS P/E，對(duì)應(yīng)2025e P/S 2倍，具有相對(duì)均值溢價(jià)，原因是公司增長(zhǎng)中樞高于行業(yè)平均，且在高ARPU市場(chǎng)擁有穩(wěn)健的付費(fèi)用戶體系。中金公司認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的全球化，仍是長(zhǎng)期Beta所在，在泛娛樂(lè)社交這個(gè)核心賽道上，赤子城科技具備頭部競(jìng)爭(zhēng)力。

以中東北非為重心，向全球縱深發(fā)展

赤子城科技在中東北非的流水表現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性。中金公司據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，受環(huán)境影響，同行業(yè)公司在中東的總流水自2022年以來(lái)持續(xù)下滑，直到今年逐漸趨穩(wěn)。相比之下，赤子城的流水一直穩(wěn)中有升。

中金公司認(rèn)為，這得益于赤子城科技在文化洞察、本地運(yùn)營(yíng)、技術(shù)生態(tài)方面建立了深厚的壁壘。公司中東市場(chǎng)核心成員大多有在當(dāng)?shù)亻L(zhǎng)期生活的經(jīng)歷，對(duì)于中東市場(chǎng)的用戶習(xí)慣、文化習(xí)俗有著深刻的理解。而且，公司在沙特、阿聯(lián)酋等區(qū)域運(yùn)營(yíng)中心實(shí)現(xiàn)高度本土員工配置，激活了本地決策效能。

以中東北非為核心市場(chǎng)，赤子城科技將已經(jīng)驗(yàn)證成功的產(chǎn)品，復(fù)制至泛東南亞、日韓、歐美等地區(qū)。按照收入貢獻(xiàn)占比來(lái)看，中東北非穩(wěn)定在50%以上，泛東南亞市場(chǎng)超過(guò)30%。中東北非與東南亞共同構(gòu)成了核心營(yíng)收引擎，合計(jì)貢獻(xiàn)收入占全部的75%以上。

中金公司肯定了赤子城科技在東南亞的擴(kuò)張進(jìn)展。“赤子城科技有望憑借社交粘性，守住高價(jià)值用戶基本盤(pán)，并且在語(yǔ)言、性別觀念分裂的東南亞市場(chǎng)中，形成長(zhǎng)尾格局。其中SUGO存在突破契機(jī)，可以借助在中東的成功經(jīng)驗(yàn)，向東南亞快速?gòu)?fù)制，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。”

中金公司認(rèn)為，赤子城科技已經(jīng)形成 “中東核心+東南亞支點(diǎn)+歐美日韓增量”的發(fā)展體系。在中東北非地區(qū)收入穩(wěn)固、護(hù)城河寬厚的背景下，赤子城科技的全球化戰(zhàn)略正在向縱深發(fā)展。

本地化運(yùn)營(yíng)為根，AI提效有望釋放利潤(rùn)空間

中金公司認(rèn)為，AI 將賦能產(chǎn)品商業(yè)化和降本增效，當(dāng) AI 技術(shù)中臺(tái)打通后，產(chǎn)研效率有望繼續(xù)優(yōu)化。赤子城科技通過(guò)自研多模態(tài)算法模型Boomiix，深度融合大模型技術(shù)，全面提升社交產(chǎn)品的商業(yè)化效率，助力用戶行為刻畫(huà)、內(nèi)容生成、營(yíng)銷投放、運(yùn)營(yíng)決策等方面的智能升級(jí)。

根據(jù)赤子城科技公告，MICO突破千萬(wàn)美元月流水用了6年， SUGO突破這一數(shù)字遞減至3年。中金公司指出，考慮到公司的技術(shù)中臺(tái)持續(xù)打通，預(yù)計(jì)未來(lái)公司的產(chǎn)效率有望繼續(xù)優(yōu)化。

中金公司以Yalla、歡聚時(shí)代、摯文、快手、騰訊控股作為可比公司（考慮到均有泛娛樂(lè)出海相關(guān)業(yè)務(wù)），給予赤子城科技14倍Non-IFRS P/E，對(duì)應(yīng)25e P/S 2倍，具有相對(duì)均值溢價(jià)，反映了公司相對(duì)行業(yè)更快的增長(zhǎng)中樞，以及核心高ARPU市場(chǎng)的用戶價(jià)值更為穩(wěn)健。

中金公司預(yù)計(jì)2025年赤子城科技或?qū)?shí)現(xiàn)11億元Non-IFRS 歸母凈利潤(rùn)，由此給予估值148億元（對(duì)應(yīng)159億港元），目標(biāo)價(jià)11.3 港元，首次覆蓋給予“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)。