來(lái)源：東四十條資本（ID:DsstCapital） 作者：胥崟濤

格靈深瞳創(chuàng)立之初便享受著資本光環(huán)的加持。

2022年3月17日，創(chuàng)立9年的AI公司格靈深瞳終于等來(lái)了它的上市。

格靈深瞳（SH.688207）開(kāi)盤(pán)價(jià)38元/股，截止發(fā)稿前，市值達(dá)到66.6億元。

據(jù)招股書(shū)，格靈深瞳預(yù)計(jì)募集資金凈額約16.7億元，較原計(jì)劃超募6.7億。

格靈深瞳成立于2013年，是國(guó)內(nèi)人工智能產(chǎn)業(yè)的早期探索者和實(shí)踐者，主要從事計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)、大數(shù)據(jù)分析技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用，公司自主研發(fā)的人工智能產(chǎn)品包括軟硬一體的智源智能前端產(chǎn)品，以及軟件占比較高的靈犀數(shù)據(jù)智能平臺(tái)和深瞳行業(yè)應(yīng)用平臺(tái)。

2022年無(wú)疑是計(jì)算機(jī)視覺(jué)、人工智能賽道玩家的集中IPO退出期。

截止2022年3月17日，曠視、依圖、云從、云天勵(lì)飛同樣也已遞交了招股書(shū)，商湯（00020.HK）在2021年末登陸港股，當(dāng)前市值2100億港元。

此外，A股還有當(dāng)虹科技、虹軟科技、科大訊飛、海康威視等已經(jīng)形成營(yíng)收規(guī)模的AI、計(jì)算機(jī)視覺(jué)公司，據(jù)招股書(shū)，格靈深瞳上市前賬面還處于虧損，與這些公司還存在一定差距，想要在二級(jí)市場(chǎng)獲得吸引力，難度可想而知。

1、早期投資者已百倍回報(bào)

格靈深瞳創(chuàng)立之初便享受著資本光環(huán)的加持。

傳言公司在拿到天使輪后，徐小平在飯局上高調(diào)稱格靈深瞳至少估值5000億美元，而沈南鵬認(rèn)為1000億美元比較實(shí)際，馮波給出了一個(gè)折中價(jià)格3000億美元。

格靈深瞳也不負(fù)眾望，先后拿到真格、紅杉、策源創(chuàng)投、合力投資、力鼎資本、將門(mén)創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)青睞，A輪融資就已經(jīng)達(dá)到千萬(wàn)美元量級(jí)。

2021年，云從、商湯、曠視等AI公司不約而同地向二級(jí)市場(chǎng)發(fā)起最后的“沖刺”，然而AI的產(chǎn)業(yè)化并不如資本預(yù)期那樣順利。據(jù)招股書(shū)，云從科技3年虧25億，商湯科技上市前3年虧損243億，曠視累計(jì)虧損150億元。格靈深瞳也暴露出了相同問(wèn)題，賬面上仍存在上億元“缺口”。

整體來(lái)看，盡管當(dāng)前格靈深瞳的估值已“大幅縮水”，與當(dāng)年機(jī)構(gòu)“捧吹”起來(lái)數(shù)字存在巨大落差，但早期投資者如紅杉、真格等仍然賺的盆滿缽滿。

招股書(shū)顯示，公司實(shí)控人、聯(lián)合創(chuàng)始人趙勇共持有格靈深瞳36.19%股權(quán)，上市后其股份比例將降至 27.14%，折合約14億元，妥妥的財(cái)務(wù)自由了；第二大股東紅杉資本早期投資1000萬(wàn)美元，持股占13.99%，市值7.6億元，回報(bào)率12倍；第三大股東策源創(chuàng)投持股占9.99%；第四大股東、天使輪投資方真格基金（I）占7.99%，市值4.4億，回報(bào)率437倍；現(xiàn)代汽車占股6.48%，回報(bào)率11.8倍。

然而，市場(chǎng)上有句話：估值高的公司,終歸要面臨業(yè)績(jī)回歸的局面。結(jié)合招股書(shū)和當(dāng)年VC的“任性”估值，回過(guò)頭來(lái)看，格靈深瞳已經(jīng)歷從高估再到估值回歸的全過(guò)程，無(wú)論此前公司在媒體面前多么耀眼奪目，終究逃不過(guò)市場(chǎng)的理性評(píng)判。

2、自帶光環(huán)的創(chuàng)業(yè)歷程：硅谷背景、A輪千萬(wàn)美金、蓋茨造訪

格靈深瞳創(chuàng)立于2013年初，聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO何搏飛畢業(yè)于斯坦福大學(xué)商學(xué)院，曾先后成功創(chuàng)建了兩家美國(guó)公司中國(guó)區(qū)的團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)；聯(lián)合創(chuàng)始人、CTO趙勇博士畢業(yè)于布朗大學(xué)計(jì)算機(jī)工程系，是前Google研究院高級(jí)研究員。

2013年2月，趙勇悄悄發(fā)了一條微博，“回了北京，變成創(chuàng)業(yè)者；遠(yuǎn)離了高薪，卻靠近了夢(mèng)想”，隨后他在社交媒體上發(fā)布格靈深瞳的招聘廣告，并補(bǔ)充：這不是開(kāi)玩笑！

2013年4月12日，何搏飛、趙勇拿到了格靈深瞳工商注冊(cè)的文件，這時(shí)，第一筆資金幾乎同時(shí)到賬——來(lái)自策源創(chuàng)投、真格基金的100萬(wàn)人民幣天使輪融資。

2014年，格靈深瞳獲得紅杉資本1000萬(wàn)美元A輪融資，后者目前持股13.99%，是公司第二大投資方。

創(chuàng)立以來(lái)，格靈深瞳不放過(guò)每一次能夠增大其自身聲量的機(jī)會(huì)。2015年，比爾·蓋茨到中國(guó)參觀微軟亞太，順便在格林深瞳工位前了解了一番，這件事被PR團(tuán)隊(duì)放大，說(shuō)成了“蓋茨造訪格靈深瞳”，為公司贏得了一波流量。

那時(shí)，剛剛拿到千萬(wàn)美元A輪的格靈深瞳發(fā)布一則《對(duì)不起，我們只愛(ài)牛人》的招聘貼，隨即刷爆各大名校計(jì)算機(jī)系學(xué)生的朋友圈，何搏飛也對(duì)外稱，那段時(shí)間會(huì)收到上萬(wàn)份簡(jiǎn)歷，至于真假，外界無(wú)從考證，但在AI賽道的火熱下，格靈深瞳的確成為了媒體關(guān)注的對(duì)象。

2016年，格靈深瞳步入轉(zhuǎn)型期，趙勇表示那段時(shí)間“很痛苦，也做了很多思考”，隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，格靈深瞳的團(tuán)隊(duì)也逐漸壯大，趙勇也不在寫(xiě)代碼，將精力放到了產(chǎn)品、戰(zhàn)略、與潛在合作伙伴的溝通上

然而，公司內(nèi)突發(fā)人事變動(dòng)，2017年1月，時(shí)任CEO何搏飛提出離職，有消息稱何搏飛當(dāng)時(shí)與趙勇有很大矛盾。從外界看來(lái)，這無(wú)疑對(duì)格靈深瞳估值有著極大影響，而何搏飛則表示將作為高級(jí)顧問(wèn)，繼續(xù)與格靈深瞳保持來(lái)往。

隨后，公司在2017年7月，獲得合力投資，三星創(chuàng)投，真格基金，復(fù)樸投資的B輪融資，盡管當(dāng)時(shí)的融資額并未透露，但根據(jù)招股書(shū)我們可知，截止上市前，合力投資占股0.44%，三星創(chuàng)投占股2.37%，復(fù)樸投資占股0.88%，加之天使輪的參與，真格基金I、IV期分別占股7.99、0.44%，已是公司第四大股東。

2019年，創(chuàng)業(yè)6年的格靈深瞳已在安防、無(wú)人駕駛、智能零售等場(chǎng)景有業(yè)務(wù)落地，隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，格靈深瞳的團(tuán)隊(duì)也逐漸壯大，并迎來(lái)了力鼎資本的C輪融資，同年又完成了來(lái)自現(xiàn)代摩比斯、將門(mén)創(chuàng)投、無(wú)量界投資的戰(zhàn)略融資。

2020年9月，格靈深瞳完成上市前最后一輪戰(zhàn)略融資，資方為箴言投資、力鼎資本。此后兩年再無(wú)有關(guān)格靈深瞳融資的消息。

3、 9年磨一劍，探路AI商業(yè)化

從創(chuàng)立到上市，格靈深瞳歷經(jīng)9年磨礪，如今企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況如何？

據(jù)招股書(shū)，格靈深瞳公司主要從事計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，通 過(guò)向客戶提供面向應(yīng)用場(chǎng)景的人工智能產(chǎn)品及解決方案獲得銷售收入。

“實(shí)際上我們做的事情遠(yuǎn)不止視頻攝像頭這么簡(jiǎn)單。我們的研發(fā)就是要讓電腦、攝像頭‘看懂’這個(gè)世界。”何搏飛通俗的解釋格靈深瞳的產(chǎn)品定位。

2018年至2021年上半年，依靠落地機(jī)器視覺(jué)和數(shù)據(jù)分析產(chǎn)品，公司營(yíng)業(yè)收入分別為0.52億元、0.71億元、2.43億元、0.72億元。

據(jù)招股書(shū)披露，格靈深瞳的營(yíng)收主要來(lái)自于城市管理、智慧金融、商業(yè)零售三大領(lǐng)域。其中，城市管理領(lǐng)域撐起了格靈深瞳營(yíng)收的半邊天。從2018到2021年上半年，該領(lǐng)域營(yíng)收占總營(yíng)收比例為79.30%、51.73%、51.50%、66.17%。

其中城市管理領(lǐng)域收入分別為 3,966.23萬(wàn)元、3,669.39 萬(wàn)元、 12,495.96 萬(wàn)元。2020年，公司城市管理領(lǐng)域收入較 2019 年激增至 8,826.57 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 240.55%，原因是在疫情背景下，格靈深瞳研發(fā)的雙光溫測(cè)智能識(shí)別設(shè)備需求旺盛，單品為公司帶來(lái) 4,716.02 萬(wàn)元營(yíng)收。

同時(shí)，得力于銀行客戶開(kāi)拓，公司金融領(lǐng)域營(yíng)收增長(zhǎng)最快，近三年收入分別為 808.81 萬(wàn)元、2,473.76 萬(wàn)元、7,650.71 萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率207.56%。原因是公司在2018 年拿下農(nóng)業(yè)銀行這家單一大客戶，安防設(shè)備連續(xù)三年獲得468.68 萬(wàn)元、2,373.97 萬(wàn)元、4,697.09 萬(wàn)元訂單。

最后，格靈深瞳在零售領(lǐng)域同樣收獲頗豐。近三年，商業(yè)領(lǐng)域收入分別為 226.24 萬(wàn)元、949.67 萬(wàn)元、4,116.99 萬(wàn) 元，復(fù)合增長(zhǎng)率 326.59%，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)完成 約 2,000 個(gè)油站的智慧化升級(jí)改造，帶動(dòng)商業(yè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)。

逐年增長(zhǎng)的營(yíng)收背后，AI公司往往傾注高昂研發(fā)投入。僅僅是2021年上半年，格靈深瞳的研發(fā)投入便達(dá)到1.21億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例41%。

據(jù)招股書(shū)，2018至2021年上半年，格靈深瞳凈利潤(rùn)分別為-0.75億元、-4.18億元、-0.78億元、-0.57億元。

報(bào)告期內(nèi)，格靈深瞳累計(jì)營(yíng)收合計(jì)為4.38億元，凈虧損額合計(jì)為6.28億元。值得注意的是，公司尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損-10051.88萬(wàn)元，主要缺口來(lái)自前期較高研發(fā)飛和較小的收入規(guī)模，以及支付股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。

客觀地講，雖然格靈深瞳虧損幅度在減小，但離盈利依然還有距離。上市前的2019年至2020年，格靈深瞳連續(xù)完成3輪戰(zhàn)略融資，如今渡過(guò)了上市大關(guān)，機(jī)構(gòu)們也將獲得不錯(cuò)的收益。